T. Rowe Price – Cina: ecco dove si trovano le opportunità più interessanti

T. Rowe Price – Cina: ecco dove si trovano le opportunità più interessanti

A cura di Wenli Zheng, Portfolio Manager, China Evolution Equity Strategy, T. Rowe Price

Continuiamo a trovare le opportunità più interessanti all’interno della catena del valore dell’IA, concentrate nei segmenti chip/hardware ed energia, dove i modelli di business sono più chiari e la visibilità sugli utili rimane relativamente forte, supportata da valutazioni solide.

In questo ambito, vediamo due set di opportunità. Il primo include aree con continui aggiornamenti delle specifiche tecniche, con una rapida crescita del valore dei contenuti e dinamiche competitive favorevoli. Esempi includono l’ottica, i sistemi di alimentazione, i PCB (circuiti stampati) e il testing dei chip. È probabile che queste aziende crescano più del settore complessivo degli investimenti in IA nei prossimi 1–2 anni.

Il secondo set comprende aree con vincoli di offerta o colli di bottiglia, che tendono a conferire potere contrattuale sui prezzi e un aumento dei margini. Gli esempi includono i substrati per semiconduttori, i materiali per PCB e le apparecchiature per la generazione di energia. Questi ambiti richiedono una gestione attiva delle posizioni.

La recente comparsa degli agenti IA ha portato a un aumento sostanziale del consumo di token. Anche i fornitori di modelli e le società di cloud hanno registrato un’accelerazione nella crescita dei ricavi, creando un circuito chiuso che potrebbe contribuire a migliorare la sostenibilità degli investimenti in IA. Le nostre verifiche indicano che l’attuale ciclo espansivo dovrebbe estendersi ben oltre i prossimi 1–2 anni.

Consumi in Cina: la divergenza continua

Sebbene i consumi nel complesso siano rimasti deboli negli ultimi anni, si osserva una significativa divergenza sotto la superficie. Le città di fascia inferiore hanno mostrato maggiore resilienza rispetto alle metropoli di primo livello. Esistono anche differenze notevoli tra le fasce d’età: la classe media delle grandi città è stata penalizzata dalla debolezza del mercato immobiliare, mentre le generazioni più giovani e i pensionati mostrano una forte domanda legata alle rispettive preferenze di consumo.

Nonostante i segmenti di consumo tradizionali non abbiano performato bene, esistono opportunità strutturali. Queste includono aziende esposte a segmenti in rapida crescita (viaggi, intrattenimento, consumi legati alla proprietà intellettuale) e operatori che guadagnano quote di mercato grazie a modelli di business innovativi (discount store, bevande fresche).

Cerchiamo due tipi di opportunità nei settori legati ai consumi. Le nostre posizioni primarie sono aziende di tipo “piattaforma” che operano in segmenti in crescita strutturale. Queste società possiedono vantaggi duraturi in termini di scala e catena di fornitura e sono in grado di attraversare i cicli economici. Offrono una crescita sostenibile e alta visibilità, trainate dall’espansione delle unità e dalle vendite a parità di perimetro (same-store sales). Le nostre partecipazioni in centri commerciali, hotel e operatori di bevande ne sono esempi tipici.

Il secondo tipo è costituito da aziende guidate dal “momentum” del prodotto e del brand. Queste possono offrire una crescita più forte quando i cicli sono a loro favore, ma la sostenibilità è meno certa; pertanto, una selezione dei titoli agile e attiva è la chiave.

Le aziende cinesi adottano rapidamente le nuove tecnologie, grazie a modelli open-source, abbondanza di talenti ingegneristici e un ecosistema di transazioni completamente digitalizzato. Esempi di adozione dell’IA includono checkout più veloci, rifornimento automatico delle scorte e assistenza clienti basata su IA. Nel tempo, prevediamo l’emergere di modelli di business ancora più innovativi.

Ogni volta che si verifica un importante cambiamento tecnologico, si creano opportunità per le aziende agili in grado di adattarsi e sviluppare soluzioni innovative. D’altro canto, i vantaggi degli operatori storici (incumbents) possono essere minati e l’inerzia organizzativa potrebbe impedire loro di muoversi rapidamente. Siamo attivamente alla ricerca dei disrupter in questo panorama in continua evoluzione.