RBC BlueBay – Dollaro e tassi: quali saranno gli effetti delle politiche tariffarie e fiscali di Trump?

Buongiorno,

invio di seguito e in allegato

un commento sui possibili effetti delle politiche tariffarie e fiscali di Trump. A cura di Russel Matthews, Senior Portfolio Manager, Global Macro, RBC BlueBay

buon lavoro

massimo

RBC BlueBay – Dollaro e tassi: quali saranno gli effetti delle politiche tariffarie e fiscali di Trump?

A cura di Russel Matthews, Senior Portfolio Manager, Global Macro, RBC BlueBay

Il nuovo presidente Donald Trump ha già avuto un impatto notevole sui mercati finanziari. Nonostante la Fed abbia tagliato i tassi di interesse di 100pb nella seconda metà del 2024, dal 5,50% al 4,50%, i mercati obbligazionari e monetari sono andati nella direzione opposta. All’inizio di ottobre, il mercato prevedeva tagli dei tassi di -125pb nel 2025, ma al momento si prevede un solo taglio (-0,25%) quest’anno.

I rendimenti dei Treasury statunitensi a più lunga scadenza sono stati di entità analoga; la scadenza a 10 anni è aumentata di 100pb e si sta avvicinando al 5%. Anche i mercati valutari si sono mossi in modo significativo in questo periodo, con l’indice del dollaro USA che è salito di quasi il 10% dalla fine di ottobre. Alcuni di questi movimenti possono essere attribuiti alla crescente evidenza dell’eccezionalità della crescita statunitense. Tuttavia, possiamo affermare con una certa convinzione che i “Trump Trade” sono stati spettacolari.

Tuttavia, cosa abbiamo appreso da novembre che ci possa aiutare a comprendere come si svilupperà il quadro politico e quale impatto avrà sui mercati macro in futuro?

In questa fase, cercare di essere troppo precisi su come si svolgeranno le cose nei prossimi sei mesi è un po’ una follia. L’incertezza è troppa e Trump è troppo incostante.

Detto questo, siamo semplicemente guidati da una vecchia massima: “Prendi Trump sul serio, ma non alla lettera”. Prendere sul serio Trump significa considerare le ragioni della sua clamorosa vittoria a novembre, compresa la misura in cui la “middle America” è seriamente disillusa e scontenta dello status quo politico e sociale degli Stati Uniti.

Ciò che è chiaro è che la base di Trump vuole solide promesse, corroborate di fatti. Vuole vedere una seria rottura, in particolare per quanto riguarda la politica economica, la sicurezza dei confini e la politica dell’immigrazione. E pensiamo che Trump sia propenso a dare loro ciò che vogliono.

Sebbene Trump continuerà a proporre una retorica oltraggiosa e contraddittoria (definendo il Canada come il cinquantunesimo Stato degli USA e minacciando di prendere il controllo del Canale di Panama), si tratta di rumore di fondo e fumo negli occhi progettati per eccitare la base e infastidire gli avversari. Non c’è molto di sostanziale in tutto questo. L’aspetto più importante è quanto esplosivi saranno i dettagli delle sue politiche tariffarie e fiscali.

Cosa comporta tutto questo per la nostra strategia macro? L’ultimo trimestre del 2024 e l’inizio di gennaio sono andati come ci aspettavamo. Il “Trump Trade” è stato relativamente semplice da gestire, ovvero andando corti sui tassi USA e lunghi sul dollaro USA. Entrambe le strategie hanno dato ottimi risultati. Tuttavia, con l’insediamento di Trump alla scrivania dello studio ovale, dovremmo iniziare a ricevere dettagli più concreti sul mix di politiche, e la gestione di queste due strategie macro è molto meno ovvia rispetto all’anno scorso.

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