da Pictet WM – Le perdite delle banche centrali dovrebbero avere conseguenze reali limitate, ma potrebbero creare rischi fiscali

Buongiorno,

inviamo di seguito e in allegato il commento “Le perdite delle banche centrali dovrebbero avere conseguenze reali limitate, ma potrebbero creare rischi fiscali” a cura del CIO Office & Macro Research Team di Pictet Wealth Management.

Un saluto,
Federica
M: +39 340 7500862

Le perdite delle banche centrali dovrebbero avere conseguenze reali limitate, ma potrebbero creare rischi fiscali

• Diverse banche centrali hanno iniziato a registrare perdite finanziarie in seguito alla rapida normalizzazione dei tassi di interesse dopo un decennio di politiche monetarie non convenzionali e di espansione dei bilanci. È probabile che le perdite delle banche centrali aumentino ulteriormente con l’ampliarsi del divario tra il tasso di interesse che pagano sui depositi bancari e il rendimento che ottengono dalle attività che detengono
• La politica monetaria ha sempre avuto una dimensione fiscale. Negli ultimi 12 anni le banche centrali hanno generato grandi profitti per i loro governi. La prospettiva di perdite finanziarie può essere vista come il rovescio della medaglia di questa era di attivismo monetario o come il prezzo da pagare per le scelte politiche precedenti
• Le banche centrali non possono “esaurire la moneta” e non c’è motivo per cui le perdite finanziarie debbano incidere sulla capacità delle banche centrali di garantire la stabilità dei prezzi. Tuttavia, in alcuni casi, queste perdite possono avere conseguenze reali, tra cui un aumento dell’emissione di titoli di Stato, un incentivo ad accelerare la riduzione della liquidità in eccesso o modifiche alla remunerazione delle riserve bancarie
• Se le banche centrali continuassero a registrare perdite ingenti per troppo tempo, potrebbero subire pressioni politiche per ricostituire il proprio capitale, anche in assenza di obblighi finanziari o legali in tal senso. Ciò potrebbe sollevare preoccupazioni sull’indipendenza delle banche centrali, ma anche sulla loro credibilità come combattenti dell’inflazione

English version

Central bank losses should have limited practical consequences, but could create fiscal risks

• Several central banks have started to record financial losses as interest rates normalise rapidly following a decade of unconventional monetary policies and balance sheet expansion. Central banks’ losses are likely to increase further as the gap widens between the interest rate they pay on bank deposits and the return they get on the assets they hold
• Monetary policy has always had a fiscal dimension. Central banks have generated large profits for their governments in the past 12 years. The prospect of financial losses can be seen either as the flip side of this era of monetary activism or the price to pay for previous policy choices
• Central banks cannot ‘run out of money’, and there is no reason for financial losses to impact central banks’ capacity to deliver price stability. But, in some cases, these losses can have real consequences, including an increase in the issuance of government bonds, an incentive to accelerate the reduction of excess liquidity, or changes to the remuneration of bank reserves
• If central banks continue to make large losses for too long, political pressure could mount on them to rebuild their capital, even without financial or legal obligation to do so. This could raise concerns over central banks’ independence, but also their credibility as inflation fighters